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基金賺錢但基民不賺錢 公募業痛點何解?

2020-01-07 15:20 來源:上海證券報

上海證券報

以前端收費加尾隨傭金為代表的銷售費率機制是損害投資者利益、導致公募基金畸形發展的重要原因之一

“整體上漲96.52%,年化收益率接近7%”,這是主動權益基金用過去10年時間書寫的答卷。從長期來看,主動權益基金能夠創造較為可觀的收益,但投資者的盈利體驗卻并不好。在業內人士看來,投資者追漲殺跌的申贖行為和頻繁申贖的高成本,導致“基金賺錢,基民不賺錢”一直困擾著公募基金行業。

主動權益基金過去10年年化收益率近7%

海通證券基金研究中心數據顯示,截至2019年12月31日,主動權益基金(包括股票型基金、混合型基金,剔除指數基金和封閉式基金)在過去10年整體上漲96.52%,年化收益接近7%,大幅超越滬深300指數漲幅。

根據《中國證券投資基金業2019年年報》,基金的專業化管理能力體現為在波動市場中的主動管理能力、在市場景氣時期能夠獲得與市場一致的投資回報,以及在市場不景氣時期能夠有效管理市場下行風險。

例如,2016年,滬深300指數下跌11.28%,股票基金表現出較好的防御特征,大部分股票基金收益水平集中在小幅虧損的區域;相比之下,近8%的個人投資者虧損幅度超過50%。2017年,滬深300指數上漲了21.78%,近85%股票基金實現正收益,40%以上的股票基金獲利超過20%;反觀個人投資者,僅三成投資者實現正收益。

長期持有主動權益基金能帶來不錯的回報。海通證券基金研究中心以持有周期為3年或是5年滾動計算持有高倉位主動權益基金的收益,結果顯示,在2015年1月至2019年12月期間,在任意月底持有滿5年的基金的累計收益中位數全部超過17%,且大部分累計收益超過50%。

基民收益緣何被“蠶食”

《2018年度基金個人投資者投資情況調查問卷分析報告》顯示,2018年,自投資基金以來有盈利的投資者占比為41.2%,這一比例在2017年底與2016年底分別為36.5%和30.9%,再度上升4.7個百分點。此外,到調查為止有虧損的投資者占比25.1%。

近年來,投資基金盈利的投資者占比雖然有所提升,但“基金賺錢,基民不賺錢”始終是公募基金行業的痛點。業內人士表示,這主要有兩方面原因:一是投資者追漲殺跌的申贖行為,二是頻繁申贖的高成本。

具體來看,基金投資者的申贖行為存在較為明顯的追漲殺跌特征。在2006年、2007年、2009年、2014年四季度至2015年上半年、2015年四季度、2016年二、三季度,以及2019年市場上漲過程中,權益基金整體表現出持續的凈申購,并且伴隨著市場達到階段高點,基金的凈申購量也達到階段的頂峰。

而在2008年以及2015年三季度、2016年一季度的幾次市場大幅下跌的過程中,權益基金整體表現出凈贖回,且在市場的階段性底部區域,贖回量達到高點。2018年市場震蕩下跌,當年權益基金份額增長主要是因為機構大比例配置股票ETF,排除這一影響因素后,主動權益基金的份額整體仍表現為持續的凈贖回。

頻繁的申贖必然帶來高昂的成本。對于月度換倉的投資者來說,若按照申贖一次0.5%的極度優惠費率計算成本,每年將損耗約5.84%的收益;若投資者無法享受費率優惠,通常情況下,按照申贖一次2%的成本計算,每年確定的損失增加至21.53%。

“投資中申贖成本的影響不容小覷,如短期持有、高換手,即便有費率優惠,投資收益也會大打折扣,而降低換手、長期持有能夠顯著降低投資成本。”海通證券基金研究中心表示。

基金銷售模式急需改革

申購贖回費是基金銷售渠道的重要收入來源,因此渠道有很強的動機鼓勵投資者進行頻繁的交易,以賺取手續費。2019年8月,中國證券投資基金業協會(以下簡稱基金業協會)在總結當前基金行業面臨的問題時明確指出,以前端收費加尾隨傭金為代表的銷售費率機制是損害投資者利益、導致公募基金畸形發展的重要原因之一。

“要大力推進行業費率改革,摒棄銷售額驅動收費模式,轉為按保有量收取一筆費用。”基金業協會表示。

2019年下半年,華夏、嘉實、易方達、南方、中歐等基金公司,騰安基金、螞蟻基金、盈米基金等獨立基金銷售機構的投顧資格陸續獲批。在多位業內人士看來,基金投顧將有利于提升投資者的盈利體驗,因為投顧機構賺取的是客戶授權委托賬戶的管理費,與客戶賬戶內的資產規模相關。

虧損的客戶對投顧業務的付費意愿更高。景順長城基金調研發現,近一年來投資權益類基金虧損在30%至10%的投資者對基金投顧的付費意愿高達84.1%。

在某基金公司副總經理看來,中國資管行業尚處于孩童時期,擁有巨大的發展空間。只有改善投資者盈利體驗,公募基金業才有可能獲得一片新天地。公募基金要用長線思維去引導持有人的投資行為。(陸海晴)

責任編輯:劉寧芬

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